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杏彩体育:华福证券：供需格局重塑 稀土战略价值持续提升
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- 发布时间：2024-12-23 02:03:15
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杏彩体育:华福证券：供需格局重塑 稀土战略价值持续提升
【概要描述】制动器供应商：制动器按结构可分为块式、带式、盘式和锥形。根据操作条件，可分为常闭、常开、综合等。按驱动方式可分为自动控制和综合控制。根据动力源类型的不同，可分为手动、脚踏、电磁、液压和电磁液压组合。
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根据美国USGS数据，2022年中国稀土矿储量为4400万吨REO，占全球总储量为33.8%。自供给侧改革开启后，中国稀土行业已由粗放发展阶段进入集约化发展，形成了根据国家指标为指导，南北两大稀土集团为主导进行生产的新格局。2023年中国稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为25.5万吨和24.4万吨REO，同比增长21.4%和20.7%，全球70%的稀土矿开采和绝大多数的分离产能均位于中国，中国主导全球稀土行业供给。另一方面，近些年在各国政府支持下海外冶炼分离产能发展迅速，MP已经开始生产镨钕，而Lynas也计划将马来西亚工厂镨钕产能提升至1.05万吨，海外冶炼分离产业发展速度不可小觑。
在双碳和全球经济复苏背景下，新能源汽车、风力发电、节能空调等新能源和节能环保领域在当前贡献主要边际增量。根据我们测算，到2025年全球高性能钕铁硼将高达14.4万吨，未来三年CAGR为12.8%，行业有望继续保持高增长。其中，新能源汽车需求为5.6万吨，未来三年CAGR为24.3%，贡献主要增量，风电和消费电子需求拐点已现，分别随着技术转型完成和全球经济复苏有所修复。远期看人形机器人对钕铁硼需求或将与新能源汽车相同，未来放量后有望带来媲美新能源汽车对磁材需求量级的拉动。
从矿端口径计算，假设指标增速继续下降以及缅甸矿进口减少，预计2023-2025年镨钕供需为0.60/0.26/-0.13万吨，同时考虑到指标任务和企业实际生产存在偏差以及稀土矿进口不稳定，实际供给小于指标理论供给，预计2024年和2025年供需有望保持紧平衡，供给弹性主要取决于Lynas冶炼分离厂扩建进度。2013到2020年氧化镨钕价格主要在30-40万元之间震荡，当前由于需求端高端稀土永磁占比提高以及部分高成本矿山被开发，价格中枢有所抬升。镨钕价格在2023年震荡下行后，预计将在2024年企稳，最后在2025年略有上涨，相较历史价格仍可处于高位。
投资建议：供给端，国内稀土行业供给侧集中度不断提升，而稀土生产和分离受到指标管控调节，因此建议关注具有集团注入预期和有望持续承接指标增长的中国稀土和北方稀土；需求端，当稀土价格有望企稳后，应当关注在当前新能源汽车领域拓展顺利和针对未来有望继续拉动需求增长的人形机器人领域布局的稀土永磁公司金力永磁和宁波韵升。
风险提示：海外冶炼分离产能建设超预期；下游需求不及预期；可替代稀土材料技术发展超预期；环保问题影响超预期。
“稀土”一词是十八世纪沿用下来的名称，其外观酷似“土壤”，而称之为稀土。稀土是化学周期表中镧系元素和钪、钇共十七种金属元素的总称，包含轻稀土和重稀土。轻稀土包括镧、铈、镨、钕、钷、钐、铕，相对较为丰富，地壳中的含量较高；重稀土包括钆、铽、镝、钬、铒、铥、镱、镥、钪、钇，相对较为稀有，地壳中的含量较低，不同的稀土元素所应用的领域不完全一样。
稀土矿主要有四种—氟碳铈矿、独居石、磷钇矿和风化壳淋积型矿（离子吸附型稀土）。在自然界中，稀土元素主要以稀土氧化物（REO）的形式存在，分离难度较高。目前已发现的稀土矿物和含稀土元素的矿物约有250种，其中50～65种稀土含量ΣREE5.8%的可视为稀土独立的矿物，具备工业价值的稀土矿物只有50～60种，适合现今选冶条件的稀土矿物仅有10余种，用于工业提取稀土元素的矿物主要有四种—氟碳铈矿、独居石、磷钇矿和风化壳淋积型矿（离子吸附型稀土），前三种矿占西方稀土产量的95%以上。独居石和氟碳铈矿中，轻稀土含量较高；磷钇矿中，重稀土含量较高，但矿源比独居石少。
稀土开采和冶炼分离工艺较为复杂，存在较强的技术壁垒，目前仅有我国拥有全套稀土开采和冶炼分离生产工艺。稀土的生产包括采选、精矿分解、冶炼、萃取、提纯等环节，原矿首先经过选矿过程后制作成稀土精矿，精矿经过湿法冶炼或者火法冶炼后再进一步分离制作为氧化物，氧化物再通过稀土火法冶金（熔融电解或热真空还原）制作为金属。由于17种稀土元素的物理性质和化学性质极其相近且稀土元素同伴生杂质元素较多，冶炼分离工艺较为复杂，存在较强的技术壁垒，目前仅有我国拥有全套的开采和冶炼分离工艺流程。
稀土资源开发对自然环境有较大影响，高昂的环境成本也是除技术工艺外另一个海外稀土资源开发利用的障碍。稀土的开发对整个生态环境有很大的影响，若处理不当，最为严重的危害是来自稀土元素钍和铀的轻度放射性浆尾矿，此外毒酸是精炼稀土元素过程中的必须辅料，可造成一系列的环境问题包括水土流失，山体滑坡，地面裂缝和沉降、良田被毁、矿区水源富营养化、重金属污染等。正是由于稀土开采对环境的影响很大，美国、马来西亚等国为保护环境、保护资源基本上停止开采稀土。美国芒廷帕斯稀土矿、钕磁铁制造公司相继停产；法国初级稀土原料基本依靠从中国进口；日本、德国也基本靠进口，西方国家的用意明显：与其付出高额环保成本在本国生产稀土，不如买中国没多少环保成本的廉价稀土。因此尽管近期海外自主开发稀土资源的呼声不断，高昂的环境成本是除技术工艺外又一大障碍。
稀土产业链包括：原矿开采/废料回收—精矿/初级氧化物—萃取分离成盐类—焙烧为氧化物—电解成金属—各种材料—相关产品—最终应用。从行业产值看，上游镨钕和镝铽价值量大，下游钕铁硼磁材占比大，镨钕镝铽氧化物—镨钕及镝铽金属—钕铁硼—电机—汽车等为核心产业链，紧密绑定下游稀土磁材和新能源需求。
中国是世界上稀土资源最丰富的国家，素有“稀土王国”之称，而稀土也是国家战略性矿产资源。我国稀土工业起步于20世纪50年代，随后经历了快速发展，在1986年稀土冶炼分离产品产量超过美国，成为世界最大的稀土生产国。但稀土行业在早期发展中较为粗放，因此对稀土资源整合是优化产业布局、结构性改善的必经之路。经过十余年的行业规范和政策管控，中国已经形成了完整的稀土全产业链，稀土产业已由粗放发展阶段进入集约化发展，资源集中度实现显着提升,行业供给格局持续优化。
第一阶段（1949-1985年）：资源勘探和技术研发获得突破，稀土开始规模化生产。1949年新中国成立后，国家组织白云鄂博调查队进行资源勘探和研究，“一五”期间，白云鄂博矿的综合利用被列为国家重点科研项目；1956年国家发布《1956-1967年科学技术发展远景规划纲要》，第16项中涉及对稀土的研究并探索新用途的内容；在此期间稀土火法冶金技术获得突破，稀土开始规模化生产，行业发展迅速。国外稀土工业的发展始于1886年，到20世纪80年代前半期，稀土的分离加工国主要有美国、日本、法国、英国、德国、奥地利、加拿大和苏联等。
第二阶段（1985-2004年）：鼓励稀土出口，规范开采程序，中国主导全球稀土行业。根据出口换外汇的经济发展思路，国务院宣布自1985年4月1日起对稀土产品实行出口退税政策；1986年稀土冶炼分离产品产量超过美国，成为世界最大的稀土生产国；1992年也在南巡时指出：“中东有石油，中国有稀土”。当时恰逢全球半导体产业飞速发展，稀土的国内外需求快速增长，1991—2004年中国稀土出口量由8204吨增长到5.33万吨，但由于产业盲目扩张，出口均价从1991年的1.25万美元/吨降到2004年的0.93万美元/吨。此外，日本、美国等发达国家专利壁垒导致稀土产品长期附加值低、出口价格低廉，而产业的无序扩张引发了严重的资源浪费和环境污染。针对以上问题政府在保护离子型稀土资源、规范开采利用程序等方面出台政策，但90年代因为增加外汇储备的需求管制政策相对温和。2001年加入WTO后外汇压力减小，中国开始在稀土产业集中度、出口退税等方面采取措施，稀土功能材料研发也逐渐引起重视。
第三阶段（2004-2010年）：出台开采、生产和出口总量控制政策。自2004年开始中国政府开始在开采、生产和出口等方面制定了相关政策，虽然仍然存在环保、非法开采和走私的情况，但稀土“贱卖”情况减少，中国在全球稀土产业链线月开始逐步取消出口退税政策，并在2005年开始减少出口配额，在2006年11月开始征收关税，2005到2010年稀土出口配额由6.56万吨减少至3.03万吨；生产方面，2006年国土资源部下达了《关于下达2006年钨矿和稀土矿开采总量控制指标的通知》，下达了2006年全国矿山稀土开采总量控制指标，这是第一次对稀土进行开采总量控制；生产方面，2007年将稀土矿产品和冶炼分离产品共同纳入指标。
第四阶段（2011-2015年）：行业秩序治理和组织结构调整。稀土出口量的大幅减少，尤其在2010年事件后，引起了全球市场恐慌，相比2010年，2011年的中国稀土金属及合金产品的出口均价上涨了5.53倍，稀土价格不理性的波动也阻碍了稀土功能材料及其应用产业的发。