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杏彩体育:制动行业龙头亚太股份：紧抓行业机遇电控产品有望实现
- 分类：行业新闻
- 作者：杏彩体育官网
- 来源：杏彩体育官网app
- 发布时间：2024-12-23 01:44:10
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杏彩体育:制动行业龙头亚太股份：紧抓行业机遇电控产品有望实现
【概要描述】制动器供应商：制动器按结构可分为块式、带式、盘式和锥形。根据操作条件，可分为常闭、常开、综合等。按驱动方式可分为自动控制和综合控制。根据动力源类型的不同，可分为手动、脚踏、电磁、液压和电磁液压组合。
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成立四十余载的制动行业领先企业，形成“汽车基础制动+电控系统+智驾系统+轮毂电机”产品矩阵。公司始于1979年成立的石岩人民公社汽车制动器厂，多年积累具备雄厚基础制动生产与客户基础，业务拓展至国内众多主流主机厂。
2000年后公司逐步探索汽车电子产品，已有ABS、EPB、ESC、线控制动产品等丰富电子控制产品矩阵，均实现量产配套。2015年，公司通过参股轮毂电机公司Elaphe涉足轮毂电机领域，成立合资公司，产品预计2022年交付。公司提早抓住智能驾驶行业机遇，设计的ADAS产品于2020年实现量产。
公司实际控制人为黄氏父子（黄来兴及其长子黄伟中、次子黄伟潮），直接和间接持股23.6%。公司创始人及前任董事长黄来兴技术出身，1979年开始就担任石岩公社汽车制动器厂厂长，2004年后其子黄伟潮、黄伟中相继担任公司董事长，发展理念一脉相承。
公司在保证基盘业务（基础制动产品盘式制动器、鼓式制动器）稳健运营的基础上，电控系统产品ABS、EPB、ESC等逐步贡献营业收入，线控制动产品逐步迭代已经实现量产，智驾系统与轮毂电机产品已具备定点认证，期待放量。
公司经过长期发展，进入大多主流主机厂供应体系。同时立足国内，着眼全球，2016 年，公司成功进入通用 GEM 项目全球采购平台和大众集团高端整车制造MLB 平台。2020年，公司获得PSA前制动钳项目定点，NISSAN项目量产。电控产品跟随客户拓展逐步放量，已经供货江铃、长城、东风、吉利等自主主机厂及零跑等新势力厂商。
2019-2020年公司受制于汽车行业周期下行，基础制动业务出货减少、新业务电控业务刚刚起步，营收连续两年负增长。2021年，公司基盘基础制动业务进一步开拓，电控产品初具规模，营业收入实现36.3亿元，同比增长24.3%。2022年前三季度，公司克服疫情等外部扰动，营收实现26.5亿元。
近年来公司在稳健发展基础制动业务的基础上，大力发展电子控制系统产品，2021年公司迎来电控产品增长元年。基盘基础制动业务贡献近80%营业收入，电控业务占比连年提升，2022年上半年电控产品贡献13%的营业收入。
产能未充分释放导致先期盈利能力不足，毛利率企稳盈利拐点已现。2014年、2017年公司先后募资扩产，产能利用率的提升不及预期导致公司在2020年前面临盈利危机。2020年后公司逐步摆脱产能扩张过于激进的影响，叠加2022年原材料价格回落公司盈利能力逐步转好，毛利率和净利率呈现持续上升趋势。
公司在2014年募集资金后大幅扩张产能，2015-2017年在建工程规模创历史新高，转固后给公司造成较大折旧摊销的费用压力，导致公司在2017年汽车行业下行的环境下面临盈利困局。2018年后公司在建工程规模恢复正常水平，营收规模逐步提升对冲折旧摊销的成本压力，公司已经度过产能扩张最艰难的阶段，期待公司经过产能投放期后实现产值兑现。
公司期间费率经过2019年高点后逐年回落，其中管理费率于2019年受折旧摊销等费用增加、总营收规模负增长等因素影响有较大幅度提升，随着公司内部管理精细化，营收规模上升带来规模效应，各项费用管控效果初步显现。
公司近年来加大对电控产品和线控制动产品的资源投入，研发费用及研发费率显著上涨，2019年以来公司研发费率维持5%左右高位水平，2022年前三季度公司研发费率为5.34%，继续保持高位水平。
汽车制动系统指行驶中汽车减速或停车、以及行驶和停车过程中保证车身稳定的一系列专门装置，根据作用可分为：
随着时间的迁移，汽车制动系统逐步电子化、智能化、集成化，如传统机械制动装置升级为电子机械制动，机械拉索式手制动升级为集成式EPB。
以液压伺服系统为例，驾驶员脚踩制动踏板，人力通过真空助力泵（发动机抽真空产生负压，可以将力量增大八倍左右）放大后，将制动主泵的制动液顺着管路推动到制动器的制动分泵里。
1）液压伺服制动系统制动响应精准而快速，易于操控，更易集成于高级驾驶辅助系统，但力量较小无法用于重型车辆；
1）行车制动方面：盘式/鼓式制动器是最终实现车辆制动的执行装置，原理是利用与车身相连的非旋转元件和与车轮相连的旋转元件产生摩擦力抵消轮胎的动能，其中盘式制动器由于散热性好、可靠性高普遍应用于乘用车。
2）驻车制动方面：传统机械拉索式手制动，通过钢制拉绳对制动盘施加拉力，从而夹紧车轮实现驻车制动功能。
1）无法自动检查拉索松紧度；2）停止和起步需要频繁操作，便利程度低于电子手刹；3）无法进行二次夹紧，制动盘热胀冷缩易导致制动力不足。
一方面机械制动部件向电子化升级，如真空助力器升级电子助力系统；另一方面集成辅助制动系统ABS（纵向制动控制）/ESC（横向+纵向制动控制），ABS可防止车辆紧急制动时因车轮抱死造成车辆失控，ESC通过将制动力输出的液压进行再分配实现车身行驶稳定。
传统拉索式手制动升级为拉索式EPB（电子手刹），进一步可升级为集成式EPB。新的行业趋势是将EPB的基本硬件和逻辑电路与ESC架构集成，既可实现硬件有效降本、降低制动系统复杂性，亦可提高系统可靠性。
1）ABS防抱死系统，能够保证车轮始终保持最大的制动力，并保证转向功能和增加制动时方向的稳定性，从而实现最佳的纵向制动控制；
2）ESC车身稳定系统，该产品为ABS的升级产品，通过多项传感器的数据，对车身姿态进行调整控制，在保留ABS系统功能的基础上，能够防止转向过度/不足，并具有主动建压功能。
拉索式EPB通过电控的方式，将驻车制动拉索进行拉紧和放松。除了具备传统手制动的静态驻车还有静态释放功能外，拉索式EPB能够集成自动驻车（AUTOHOLD）和上坡起步辅助功能。并且免去了手刹拉杆，使得驾驶舱内空间布局有较大的优化。
集成式EPB在拉索式的基础上，通过电动机组件代替了制动拉索，当驾驶者操作驻车电子按钮后，电子控制单元将控制集成在左右制动卡钳中的电动机工作，带动卡钳活塞产生机械夹紧力，从而完成驻车动作。集成式EPB通过驻车制动系统硬件的解耦，实现了驻车制动的线控功能。在线控功能的基础上，EPB能够作为行车制动的冗余部分，在制动失效的情况下介入行车制动。
线控制动（Brake-by-wire）实现硬件解耦，数据线传递信号，成为电动智能化背景下最佳选择。线控制动主要构成包括传感器、中央（ECU）、制动执行模块、通信单元和电源五部分，踏板位移与制动力传导解耦，通过踏板位移传感器来识别制动意图，ECU单元通过车载网络接受制动指令信号并计算出各个车轮所需的最佳制动力，并通过电机来完成建压过程。线控制动系统可以分为电子液压制动（EHB）和电子机械制动（EMB）两种。
1）结构上，EHB更加精简，相较于传统液压制动取消了真空助力器（用电机取代）以及制动踏板和车轮制动器的机械或液压管的链接，主要由踏板感觉模拟器、液压控制单元和电控单元三部分组成。按照是否集成ESC或ABS，EHB可分为Onw-Box和Two-Box两种形式。
2）功能上，1）取消了真空助力器，更适用于新能源汽车；2）响应速度提升，短距离制动停车和行驶稳定性方面有了较大改善；3）系统算法可补足由于机械特性变化导致的制动力不足等情况；4）安全性更高，eBooster失效时可切换ESC作为备份制动；5）系统能够实现制动能量回收，降低能耗。6）与EMB方案相比，可直接采用现有的车载12V电源，更为可靠。
1）结构上，EMB完全取消液压传导，四轮的电控制动模块取代了传统的盘式制动器/鼓式制动器，使用通过电信号直接控制轮侧电机制动器。
2）功能上，EMB使用电信号完全取代了液压制动，制动速度更快且能实现四轮制动器的独立控制，更适配与新能源汽车，是完全自动驾驶时代的必然选择。但是诸多难题制约EMB量产，如电源适配问题、安全控制问题、恶劣工况下驱动电机稳定性问题以及成本问题。
制动器市场跟随下游整车行业周期波动，跟随整车行业逐渐扩容。21世纪以来我国商用车和乘用车市场规模持续扩大，制动器行业景气度和整车行业紧密关联，根据中国汽车工业年鉴数据，21世纪初到现在盘式和鼓式制动器出货量增长接近10倍，市场扩容与自主崛起给予国产制动系统供应商超车机会。
格局来看，制动系统行业由于安全标准要求高、主机厂验证周期长，长期被海外老牌零部件供应商如博世、瓜分大半市场，但随着国产制动系统供应商配套经验增加、配套产品从传统机械制动拓展到电子控制产品以及线控制动产品，具备整套制动系统配套能力，制动系统行业国产替代趋势增强，国内供应商伯特利、亚太股份、万安科技等逐步占据一席之地。
制动系统电控产品在20世纪90年代后由国际大型零部件供应商相继推出，国内制动系统电控产品市场主要被国际零部件供应商垄断，国内供应商起步较晚处于弯道超车的黄金阶段，伯特利作为国产制动龙头在中国EPB市场中占据8.3%的市场份额。
1）疫情导致的行业“缺芯”促使自主主机厂纷纷选择保供能力更强的国产供应商；2）自主主机厂市场份额逐渐提升，从产业链自主可控的角度出发更多选择国产供应商，带动国产供应商市场份额提升；3）国产供应商具备联合开发、响应速度更快的优势。
相较于EPB驻车制动，行车制动在工作环境，算法复杂度，技术实现等多个维度要求更高，且直接涉及行车安全，主机厂推动国产化较为谨慎。因此导致在线控制动之前的ESC产品上，虽然自主底盘件供应商15年即推出了各自的ESC产品，但ESC的国产化替代进程依然较慢。线控制动是在ESC基础上集成的产品，面临ESC同样的问题。市场格局看，全球线控制动市场被博世、、采埃孚天合等国际供应商垄断，其中博世集团份额最高。
根据我们测算，由于乘用车制动市场盘式制动器、ESC、EPB产品渗透率位居高位，向上空间不足，预计基础制动市场规模跟随下游乘用车放量稳态上涨。
电动化真空源缺失+智能化执行单元灵敏度需求提升角度来看，线控制动是未来电动智能车必备的执行单元，单车价值量从传统制动系统1000元左右提升到2000元以上，未来有望随着电动智能化渗透率的不断提升，市场空间快速打开。
据高工智能汽车数据，2021年中国新车前装市场线%，纯电车型EHB（Two Box）搭载率为30%，2022年1-9月中国乘用车市场EHB前装搭载率达到23.45%，呈现快速提升趋势，其中新势力品牌搭载意愿最强。
据我们测算2021年市场空间约为39亿元，假设2025年新能源车渗透率达到50%，市场规模有望达到246亿元，2021-2025年，CAGR达到58%。
公司始于1979年成立的石岩人民公社汽车制动器厂，相较于伯特利（成立时间2004年）、万安科技（成立时间1999年）历史更为悠久，具备更长时间的客户配套经验，具备客户配套优势。
公司具备“基础制动产品-电子控制产品-线控制动产品”的全产品矩阵，能为主机厂提供一站式配套服务。
公司基础制动产品客户逐渐从自主向合资、外资渗透，产品结构从单一制动器/制动钳逐步突破到制动总成，配套价值明显增加，车型从燃油车逐步向新能源车开拓，具备持续的生命力。
铸件是基础制动器的钳体、支架的主要原料，是公司提升基础制动器产能的基础，公司在补足铸件产能基础上继续投入“年产400万套汽车盘式制动器建设项目”。公司通过IPO和可转债募投扩产基础制动器产能780万套，铸件产能12万。